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近日，66家信托公司陸續披露了2019年年報。云南信托研究發(fā)展部對年報進(jìn)行了整體分析。盈利能力是考量行業(yè)發(fā)展的重要指標之一，值得深入解析。以下內容，摘自云南信托“2019信托行業(yè)年報解析報告”。

內容提要

1. 2019年信托業(yè)營(yíng)業(yè)收入總額1143.44億元，較2019年的1021.91億元同比增加11.89%，固有業(yè)務(wù)收入與信托業(yè)務(wù)收入均出現不同程度的增加，固有收入增長(cháng)速度優(yōu)于信托收入。

2. 信托業(yè)務(wù)收入方面，總額為811.33億元，與2018年同期的769.52億元相比為增長(cháng)5.4%，扭轉2018年行業(yè)負增長(cháng)的局面。2019年的平均年化綜合信托報酬率整體要高于2018年，促成收入走高。

3. 固有業(yè)務(wù)收入方面，總額332.37億元，與2018年同期的252.39億元相比出現大幅上升，同比增長(cháng)31.69%。以固有業(yè)務(wù)收入與凈資產(chǎn)比值代表固有業(yè)務(wù)投資收益率，2019年行業(yè)固有業(yè)務(wù)投資收益率為5.44%，比2018年上升0.96個(gè)百分點(diǎn)，收益率同比增長(cháng)27.27%，固有業(yè)務(wù)投資收益率增加。

4. 行業(yè)凈利潤方面， 2018年66家信托公司共實(shí)現凈利潤536.64億元，與2018年同期的545.41億元相比減少1.61%，相比2018年的-13.80%，凈利潤下滑的速度有所減緩，自2018年以來(lái)，信托行業(yè)的凈利潤已經(jīng)連續兩年負增長(cháng)。

5. 相比2018年，行業(yè)整體業(yè)務(wù)人員創(chuàng )收能力有所上升，但是人均凈利潤有所下降，說(shuō)明信托公司轉型時(shí)期的營(yíng)運成本支出提高。 ?

一、 固有及信托業(yè)務(wù)收入均有所增加，固有收入成拉動(dòng)營(yíng)收主力軍

1.營(yíng)業(yè)收入較上年上漲11.89%，信托業(yè)務(wù)、固有業(yè)務(wù)雙增長(cháng)

截止2020年5月7號，除國通信托與中江信托申請延遲公布年報外，其他66家信托公司公布公司年報 ，依據年報數據顯示，2019年66家信托公司營(yíng)業(yè)收入總額1143.44億元，較2019年的1021.91億元同比增加11.89%，固有業(yè)務(wù)收入與信托業(yè)務(wù)收入均出現不同程度的增加，固有收入增長(cháng)速度優(yōu)于信托收入。

觀(guān)察固有收入與信托收入占比，2019年信托業(yè)務(wù)收入占比60.90%，較上年減少8.51個(gè)百分比，2019年信托業(yè)務(wù)收入大幅度下降，固有業(yè)務(wù)收入占比為39.10%，固有業(yè)務(wù)增長(cháng)趨勢較為顯著(zhù)，構成營(yíng)業(yè)收入的重要驅動(dòng)力量。

　2.行業(yè)三分之二公司營(yíng)收維持增長(cháng)，光大、華能、五礦業(yè)績(jì)增長(cháng)突出

從各家信托公司的情況來(lái)看，行業(yè)42家公司營(yíng)收出現正增長(cháng)，其余24家公司為負增長(cháng)，行業(yè)近三分之二信托公司保持營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)，營(yíng)業(yè)收入排名前十的公司情況如下表所示。營(yíng)業(yè)收入前五分別是中信信托、華能信托、平安信托、中融信托、光大信托，中信信托連續兩年蟬聯(lián)行業(yè)第一，華能信托、光大信托后來(lái)者居上，上升較為明顯，其中光大信托從2015年行業(yè)的57位，上升到2019年的行業(yè)第5位。五礦信托是營(yíng)收前十信托公司中，增速排名第三的信托公司。

營(yíng)收增速方面，2019年營(yíng)收增速最快的十家公司及下降最快的十家公司如圖表4所示，國聯(lián)信托以259.14%增速成為行業(yè)增長(cháng)最快的信托公司，得益于自營(yíng)長(cháng)期股權投資的產(chǎn)生的收益；光大信托以96.57%的增速排名行業(yè)第二位，保持近五年以來(lái)的快速增長(cháng)，得益于明確的市場(chǎng)定位以及敏銳業(yè)務(wù)反應能力。華融信托，主要是由于2017年計提的公允價(jià)值變動(dòng)損益額導致?tīng)I業(yè)收入的基數小，因此2019年在數據層面增長(cháng)率較為明顯。增速下降最快的三家公司為安信信托（-467.67%）、華宸信托（-91.88%）、新華信托（-66.98%）。

3. 大部分信托公司增速落于30%-50%區間，扭轉去年行業(yè)增長(cháng)頹勢

觀(guān)察營(yíng)收增速分布圖，可以發(fā)現大部分公司增速在10%至50%之間，多達26家公司，其次是增速在30%-50%以及0-10%的公司各10家。2019年，行業(yè)一半以上的信托公司均保持增長(cháng)態(tài)勢，行業(yè)整體營(yíng)業(yè)收入開(kāi)始扭轉2018年增長(cháng)頹勢。

二、 信托業(yè)務(wù)收入實(shí)現增長(cháng)，受行業(yè)規模減少影響有限

1.信托業(yè)務(wù)收入扭轉下滑趨勢，平均年化綜合信托報酬率整體高于去年

2019年66家信托公司，信托業(yè)務(wù)收入總額為811.33億元，與2018年同期的769.52億元相比增長(cháng)5.4%，扭轉行業(yè)負增長(cháng)的局面。從業(yè)務(wù)規模上看，2019年信托業(yè)務(wù)的規模為21.6萬(wàn)億元，相比2018年22.7萬(wàn)億，下降4.83%。但是從信托平均年化綜合信托報酬率來(lái)看，即使2019年上半年持續走高之后下半年有所下滑，但2019年的平均年化綜合信托報酬率整體要高于2018年。

　2.占比62.12%公司信托業(yè)務(wù)收入增長(cháng)，光大、渤?？焖偻袠I(yè)前十

從各家信托公司的情況來(lái)看，66家公司中有41家公司實(shí)現信托業(yè)務(wù)收入的正增長(cháng)，行業(yè)62.12%的信托公司信托業(yè)務(wù)收入在增長(cháng)。2019年行業(yè)信托收入排名前十的公司情況如圖表8所示。與2018年相比，中信信托保持行業(yè)第一的位置不動(dòng)搖，中融信托、光大信托躋身行業(yè)前三，行業(yè)排名分別上升1位、12位。前十位中，光大信托與渤海信托成為行業(yè)上升速度較快的信托公司，光大信托從2018年的行業(yè)15位上升到行業(yè)第3位，渤海信托從2018年的行業(yè)第18位躍至行業(yè)第10位，成為2019年行業(yè)內業(yè)績(jì)表現比較亮眼的兩家信托公司。

信托收入增速方面，2019年信托收入增速最快的十家公司及下降最快的十家公司如圖表9所示，信托業(yè)務(wù)收入增速最高的三家公司為光大信托（104.43%%）、萬(wàn)向信托（57.21%）和中建投（48.53%），信托收入下降最快的三家公司為安信信托（-76.79%）、華宸信托（-52.53%）和大連華信托（-46.55%）。

3. 大多數公司信托業(yè)務(wù)收入較為穩定，增長(cháng)幅度集中于0%至30%之間

下圖為信托業(yè)務(wù)收入增速分布圖，可見(jiàn)大多數公司信托業(yè)務(wù)收入較為穩定，且增長(cháng)的幅度集中于0-30%區間，增速超過(guò)10%的公司為27家，行業(yè)內僅有1家增速超過(guò)100%。觀(guān)察增速下滑的公司，基本均勻分布在-50%至-30%、-30%至-10%、-10%至0這些區間。整體而言，行業(yè)內大部分信托公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入的增長(cháng)。

將信托收入與增速結合來(lái)看可以得到如下圖所示的66家信托公司信托收入和增速的二維散點(diǎn)圖，其中橫坐標為2018年信托收入規模，縱坐標為信托收入增速?？梢园l(fā)現按照信托收入將信托公司大概分為五類(lèi)，第一類(lèi)為行業(yè)領(lǐng)先的巨頭，增速和營(yíng)收雙雙領(lǐng)先，例如光大信托。第二類(lèi)，信托收入位于行業(yè)中上游，業(yè)績(jì)增長(cháng)較為迅速，為行業(yè)領(lǐng)先公司的有力競爭者，例如五礦信托、華能信托、中航信托；第三類(lèi)公司信托收入處于行業(yè)上游，但是業(yè)績(jì)增長(cháng)較慢或為負增長(cháng)，若業(yè)績(jì)沒(méi)有好轉則很快被其他公司超越，例如、中融信托、平安信托、中信信托等；第四類(lèi)公司的信托收入較少，但是增長(cháng)較為迅速，有機會(huì )進(jìn)軍行業(yè)中游，例如交銀信托、渤海信托、中建投信托等。第五類(lèi)公司信托收入很少，而且業(yè)務(wù)一直以較大幅度下滑，位于行業(yè)尾部，例如安信信托、華宸信托、中泰信托等等。

　三、 受資本市場(chǎng)影響，固有業(yè)務(wù)收入出現下滑

1.固有業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)31.69%，大幅扭轉去年增長(cháng)頹勢

2019年66家信托公司固有業(yè)務(wù)收入總額332.37億元，與2018年同期的252.39億元相比出現大幅上升，同比增長(cháng)31.69%。以固有業(yè)務(wù)收入與凈資產(chǎn)比值代表固有業(yè)務(wù)投資收益率，2019年行業(yè)固有業(yè)務(wù)投資收益率為5.44%，比2018年上升0.96個(gè)百分點(diǎn)，收益率同比增長(cháng)27.27%，固有業(yè)務(wù)投資收益率增加。

2.一半公司固有業(yè)務(wù)收入負增長(cháng)，三家公司固有業(yè)務(wù)出現絕對虧損

從各家信托公司的情況來(lái)看，其中41家公司實(shí)現正增長(cháng)，幾乎三分之二的信托公司實(shí)現固有業(yè)務(wù)的增長(cháng)。2019年固有業(yè)務(wù)收入前十家信托公司情況如圖表13所示，固有業(yè)務(wù)收入最高的五家公司分別為江蘇信托（20.82億元）、華能信托（18.71億元）、華潤信托（17.54億元）、中信信托（15.89億元）和重慶信托（13.32億元）。依據年報披露，江蘇信托固有業(yè)務(wù)的收入主要來(lái)自于對于江蘇銀行(5.980, -0.05, -0.83%)、利安人壽保險等金融機構長(cháng)期股權投資所產(chǎn)生的投資收益。

收入增速方面，陜國投信托固有業(yè)務(wù)收入增速高達1009.27%，觀(guān)察其財報可發(fā)現其主要是自營(yíng)業(yè)務(wù)的投資收益（3.32億元），以及公允價(jià)值變動(dòng)收益（1.84億元），這兩項相比2018年大幅度增加。固有收入增速較高的還有國聯(lián)信托（976.35%）、國民信托（297.45%）和紫金信托（279.21%），同比增速均超過(guò)200%，三家公司都是由于自營(yíng)業(yè)務(wù)投資收益大幅增加以及2018年基數過(guò)小的緣故。固有業(yè)務(wù)下降幅度最大的五家公司為浙金信托（-290.14%）、華融信托（-141.72%）、新華信托（-118.8%）、中航信托（-103.01%）、華宸信托（-100.27%），同時(shí)也是固有業(yè)務(wù)出現絕對虧損的公司，觀(guān)察年報發(fā)現2019年出現了大額公允價(jià)值變動(dòng)損失，推測其可能為出現風(fēng)險項目等相關(guān)因素所致。另外，與去年相比固有業(yè)務(wù)收入出現虧損的信托公司由去年的三家增加今年的五家，風(fēng)險因素的影響加大。

3.固有業(yè)務(wù)收入后尾現象明顯，增速呈兩極分化加劇

圖表15為固有收入增速分布圖，可以看到固有收入增速分布后尾現象較為明顯，固有收入增長(cháng)超過(guò)50%的有28家，其余信托公司在不同區間的分布比較零散，各公司固有業(yè)務(wù)收入波動(dòng)較大，呈現兩極分化的趨勢，各家公司對于自營(yíng)業(yè)務(wù)的重視程度差別較大，另外各家公司的投資決策能力也較大影響自營(yíng)業(yè)務(wù)收入。

四、 凈利潤下滑速度放緩，38家公司凈利潤同比增加

1.行業(yè)整體凈利潤同比下降1.61%，下降速度相比去年放緩

行業(yè)凈利潤依然在下滑，2018年66家信托公司共實(shí)現凈利潤536.64億元，與2018年同期的545.41億元相比減少1.61%，相比2018年的-13.80%，凈利潤下滑的速度有所減緩，自2018年以來(lái)，信托行業(yè)的凈利潤已經(jīng)連續兩年負增長(cháng)。

2.行業(yè)凈利潤率有所下滑，凈資產(chǎn)收益率略有回升

圖表17、圖表18為近五年收入凈利率及凈資產(chǎn)收益率情況。收入凈利潤率 方面，2019年凈利潤占營(yíng)業(yè)收入比例為46.78%，較2018年的48.56%有所下滑。凈資產(chǎn)收益率 方面，雖然2019年前面四年，凈資產(chǎn)收益率不斷下滑，但2019年行業(yè)整體凈資產(chǎn)收益率為10.03%，較2018年的9.31%上升0.72個(gè)百分點(diǎn)。

凈資產(chǎn)收益率排名靠前的公司有長(cháng)城信托、萬(wàn)向信托和光大信托，其中長(cháng)城信托連續兩年行業(yè)排名第一，凈資產(chǎn)收益率達到了22.37%。凈資產(chǎn)收益率排名行業(yè)第10的為杭工商，凈資產(chǎn)收益率為14.49%，行業(yè)前十收益率之間差異較大。

3.近六成公司凈利潤實(shí)現正增長(cháng)，行業(yè)前十競爭激烈

從各家信托公司的情況來(lái)看，有38家公司實(shí)現正增長(cháng)，28家公司出現負增長(cháng)。下表為2018年凈利潤前十的公司情況，中信信托以24.25億元的凈利潤位居依然首位，但是凈利潤同比下降7.09%。五礦信托與光大信托成為新進(jìn)入行業(yè)前10位的信托公司，外貿信托、中融信托下滑明顯，退出行業(yè)前十的位置。

增速方面，2019年凈利潤增速最高10家公司及下降最快十家公司如圖表20所示，國聯(lián)信托以356.66%高增速位居行業(yè)第一，山西信托（175.73%）和中糧信托（142.63%）增速排名分別為第二和第三。華融信托2019年凈利潤同比下滑了-864.86%，成為2019年凈利潤下滑最為顯著(zhù)的信托公司。

五、 行業(yè)整體人均效率略有提高，行業(yè)人均利潤依然在下降

信托業(yè)務(wù)收入除以信托業(yè)務(wù)人員數量得到信托業(yè)務(wù)人員人均創(chuàng )收能力，依據年報數據，2019年行業(yè)人均創(chuàng )收能力為919.21萬(wàn)元/人，與2018年的885.51萬(wàn)元/人比較，同比增加3.81%?？梢园l(fā)現重慶信托在2018年和2019年均達到66家公司第一名的前臺業(yè)務(wù)人員創(chuàng )收能力。2019年，行業(yè)內其他創(chuàng )收能力比較強的公司是江蘇信托、中鐵信托、平安信托、民生信托等。

依據信托業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的數據，2019年行業(yè)的人均利潤為244.23萬(wàn)元/人，與2018年的275.02萬(wàn)元/人相比下滑11.19%，與去年的11.59%的下滑速度幾乎差別不大。年報披露的公司人均凈利潤數據情況，如表22所示，重慶信托、江蘇信托依然穩坐行業(yè)第一及第二的位置。國聯(lián)信托、英大信托、百瑞信托成為新進(jìn)入前十位的信托公司，湖南信托、中海信托、安信信托被擠出行業(yè)前十位置。