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　　2021年5月28日，《金融時(shí)報》社與中誠信托聯(lián)合發(fā)布“2020年信托公司年報分析”，對2020年信托行業(yè)年報深度解讀。截至目前，包括新時(shí)代信托、四川信托、華融信托、華信信托、雪松信托以及新華信托在內共6家信托公司尚未披露年報。從已披露的62家信托公司年報數據看，信托業(yè)整體受托管理資產(chǎn)規模繼續保持下降態(tài)勢，但信托資產(chǎn)規模結構持續優(yōu)化；2020年信托公司間的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)分化更加明顯，兩極分化的趨勢更加顯著(zhù)；受經(jīng)濟增速下行、新冠肺炎疫情等多重因素影響，2020年信托業(yè)風(fēng)險進(jìn)一步暴露，固有資產(chǎn)不良率提升較快，對信托公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)造成一定影響。

　　第一部分 資產(chǎn)規模：整體下降與結構分化

　　根據中國信托業(yè)協(xié)會(huì )數據，截至2020年末，信托業(yè)整體受托管理資產(chǎn)規模為20.49萬(wàn)億元，自2017年末以來(lái)保持下降態(tài)勢，但信托資產(chǎn)規模結構持續優(yōu)化。根據已披露的62家信托公司年報數據，2020年仍有部分信托公司信托資產(chǎn)規模實(shí)現增長(cháng)，同時(shí)在不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域規模的變化展現了一定的發(fā)展特點(diǎn)。

　　一、信托資產(chǎn)規模持續下降

一是行業(yè)整體規模持續下降。2020年，信托業(yè)按照監管要求持續壓降融資類(lèi)和通道業(yè)務(wù)規模，同時(shí)推進(jìn)信托業(yè)務(wù)結構優(yōu)化。根據中國信托業(yè)協(xié)會(huì )數據，截至2020年末，信托業(yè)受托管理資產(chǎn)規模為20.49萬(wàn)億元，較2019年末繼續減少1.12萬(wàn)億元，繼續保持自2017年底以來(lái)的逐年下滑態(tài)勢。按信托財產(chǎn)來(lái)源角度，信托資產(chǎn)規模余額減少主要由單一資金信托減少較多所致，其中單一資金信托余額較2019年末減少1.88萬(wàn)億元，集合資金信托和財產(chǎn)權信托則分別增加0.25萬(wàn)億元和0.51萬(wàn)億元。

　　圖1:行業(yè)信托資產(chǎn)規模（萬(wàn)億元）

　　數據來(lái)源：中國信托業(yè)協(xié)會(huì )，中誠信托戰略研究部

　　圖2：2018-2020信托資產(chǎn)規模來(lái)源

　　數據來(lái)源：中國信托業(yè)協(xié)會(huì )，中誠信托戰略研究部

　　二是近半數信托公司規模出現連續下降。根據62家信托公司披露的年報數據，共30家信托公司自2018年以來(lái)信托資產(chǎn)規模連續下降，其中較2018年規模下降超過(guò)1000億元的達到16家，下降最多的是中信信托，近三年累計信托資產(chǎn)規模下降4,275.38億元。

　　　　數據來(lái)源：中誠信托戰略研究部根據信托公司年報整理

　　三是仍有部分公司信托規模逆勢增長(cháng)。根據62家信托公司年報披露的數據，共22家信托公司的2020年末信托資產(chǎn)規模余額高于2019年末，其中有10家信托公司同比增長(cháng)超過(guò)10%，增速最快的外貿信托同比增速達到51.45%，增加最多的光大信托較2019年末增加2,887.90億元。

　　　數據來(lái)源：中誠信托戰略研究部根據信托公司年報整理

　　四是行業(yè)內部信托資產(chǎn)規模分化進(jìn)一步加劇。在行業(yè)整體規模下行的情況下，大部分頭部信托公司通過(guò)實(shí)現信托資產(chǎn)規模的增加，從而獲取了更大的市場(chǎng)份額。以2020年信托資產(chǎn)規模TOP10為例，有6家信托公司較2019年末實(shí)現增長(cháng)，有8家信托公司較2018年末實(shí)現增長(cháng)。受此影響，信托資產(chǎn)規模的市場(chǎng)集中度持續提高，CR4從2018年的21.43%提高至2019年的22.30%后，2020年進(jìn)一步提高至24.37%；CR8從2018年的34.08%提高至2019年的36.17%后，2020年進(jìn)一步提高至39.33%%；CR10從2018年的39.58%提高至2019年的39.58%后，2020年進(jìn)一步提高至39.58%。

　　二、領(lǐng)先公司的新增信托資產(chǎn)規模增長(cháng)明顯

　　一是新增信托資產(chǎn)規模的分化。一方面，行業(yè)新增信托資產(chǎn)規模整體非常集中。根據年報披露的數據，2020年，共61家信托公司新開(kāi)展了信托業(yè)務(wù)，其中28家公司新增信托規模超過(guò)1000億元，其中光大信托新增規模最高，達到8213.30億元。而TOP10信托公司2020年共新增3.95萬(wàn)億元，在61家信托公司新增信托規模中的占比已經(jīng)達到49.82%。

　　另一方面，新增的各類(lèi)信托資產(chǎn)規模均出現了向頭部公司集中的趨勢。從新增的集合資金信托、單一資金信托、財產(chǎn)權信托、主動(dòng)管理業(yè)務(wù)、被動(dòng)管理業(yè)務(wù)規模等指標來(lái)看，各類(lèi)新增信托資產(chǎn)規模CR10占比均超過(guò)50%。值得關(guān)注的是，新增財產(chǎn)權信托規模的CR10超過(guò)65%，反映出以資產(chǎn)證券化為主的財產(chǎn)權信托，在信托業(yè)內的業(yè)務(wù)開(kāi)展十分不均衡，部分公司憑借多年積累的業(yè)務(wù)資源和專(zhuān)業(yè)能力，已形成了一定的競爭優(yōu)勢。

　　二是新增信托資產(chǎn)規模的主要類(lèi)型主要為主動(dòng)管理類(lèi)信托和集合資金信托。根據62家信托公司年報披露的數據，2020年平均新增信托資產(chǎn)規模1279.90億元，從管理方式看，主要為主動(dòng)管理類(lèi)，占比達到65.36%；從信托來(lái)源看，主要為集合資金信托，占比達到53.24%。頭部信托公司的新增信托業(yè)務(wù)類(lèi)型與行業(yè)平均相比整體趨勢相同，同時(shí)存在部分差異。2020年新增信托規模TOP10中，5家信托公司新增主動(dòng)管理類(lèi)占比超過(guò)行業(yè)平均，其中占比最高的為百瑞信托94.06%，建信信托、上海信托的新增被動(dòng)管理類(lèi)信托規模占比較高；同樣有5家信托公司新增集合資金信托占比超過(guò)行業(yè)平均，其中占比最高的為中信信托82.48%，中鐵信托新增規模則主要依賴(lài)單一資金信托業(yè)務(wù)，建信信托和上海信托新增信托規模則以財產(chǎn)權信托為主。

　　三、投資類(lèi)信托資產(chǎn)規模及比重顯著(zhù)提升

　　一是投資類(lèi)信托資產(chǎn)規模及其占比明顯增長(cháng)。2020年，在行業(yè)整體信托資產(chǎn)規模下降的情況下，信托業(yè)在擴大投資類(lèi)業(yè)務(wù)規模、壓降融資類(lèi)和通道業(yè)務(wù)規模的努力下，投資類(lèi)信托的規模實(shí)現快速增長(cháng)，從2019年的5.12萬(wàn)億元增長(cháng)至2020年的6.44萬(wàn)億元，同比增速達到25.84%。

　　二是頭部信托公司投資類(lèi)信托資產(chǎn)規模增長(cháng)顯著(zhù)。截至2020年末，62家信托公司中有40家公司投資類(lèi)信托業(yè)務(wù)規模余額實(shí)現增長(cháng)，但頭部信托公司顯然實(shí)現了更快更好的發(fā)展。一方面是頭部信托公司投資類(lèi)信托業(yè)務(wù)規模較大，且實(shí)現了更快的增長(cháng)。從絕對規模來(lái)看，TOP10信托公司投資類(lèi)信托業(yè)務(wù)規模平均達到3,750.38億元，幾乎是行業(yè)平均947.79億元的四倍左右；從增速來(lái)看，TOP10平均增速達到34.73%，遠超行業(yè)25.84%的平均增速。另一方面是部分頭部信托公司增速和增幅均處于行業(yè)前列。光大信托增加2935.51億元，居于增幅首位，同比增速達到165.555%,華潤信托、外貿信托、華能信托和中航信托投資類(lèi)信托業(yè)務(wù)規模也均較2019年末增加千億以上。

　　三是多數信托公司融資類(lèi)和事務(wù)管理類(lèi)信托規模有所下降。在監管要求各信托公司全面壓降投資類(lèi)業(yè)務(wù)、通道業(yè)務(wù)的背景下，62家信托公司中大部分信托公司減少了融資類(lèi)和事務(wù)管理類(lèi)信托規模，其中融資類(lèi)信托規模下降的公司達到56家，事務(wù)管理類(lèi)信托規模下降的公司達到44家。

　　四、信托公司的業(yè)務(wù)轉型特色逐步形成

　　一是各家公司形成和延續了差異化的業(yè)務(wù)特色和競爭特色。根據62家信托公司年報披露的數據，以規模占比達到30%及以上作為業(yè)務(wù)側重點(diǎn)簡(jiǎn)單衡量，可以看出不少信托公司均擁有支柱業(yè)務(wù)并形成了自身的業(yè)務(wù)特色，同時(shí)2020年度的業(yè)務(wù)特色整體延續了其一直以來(lái)的業(yè)務(wù)風(fēng)格和偏好。例如，英大信托、國元信托、江蘇信托等利用股東優(yōu)勢，展業(yè)領(lǐng)域以基礎產(chǎn)業(yè)信托為主；再如，華潤信托和外貿信托作為擁有領(lǐng)先的證券服務(wù)系統的信托公司，也抓住了資本市場(chǎng)快速發(fā)展的機遇，證券投資業(yè)務(wù)占比分別達到53.20%和45.25%。

　　二是證券投資信托已成為信托公司的重要發(fā)展方向。從全行業(yè)來(lái)看，投向證券領(lǐng)域的資金信托在2020年實(shí)現了15.44%的增長(cháng)，規模達到了2.26萬(wàn)億元，平均每家公司達到了332.63億元。從62家信托公司年報披露的數據來(lái)看，證券投資信托規模較大的信托公司，包括華潤信托、外貿信托、建信信托、平安信托、光大信托、中航信托、中信信托等，往往整體信托資產(chǎn)規模也處于行業(yè)前列，其中華潤信托、外貿信托等證券投資信托規模占比也遠高于行業(yè)平均水平。

　　三是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)已成為部分公司信托資產(chǎn)規模增加的重要動(dòng)力。從新發(fā)行規模絕對金額來(lái)看，建信信托、華能信托和華潤信托居于行業(yè)前列，分別達到3,310.26億元、1,876.47億元和1,261.29億元。從新發(fā)行規模占當年新增信托規模比重來(lái)看，中海信托、建信信托、國元信托位居行業(yè)前列，占比分別達到82.31%、72.87%和43.31%。2020年參與各類(lèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)行的38家信托公司中，9家信托公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)新發(fā)行規模占其當年新增信托規模比重超過(guò)30%。

　　四是多家信托公司在年報中提到將家族和慈善信托作為重點(diǎn)發(fā)展方向。2020年共有25家信托公司提及家族信托、17家信托公司提及慈善信托。根據中國信登數據，2020年末，家族信托規模較2019年末增長(cháng)80.29%，2020年內連續四個(gè)季度持續上升，環(huán)比增幅分別為11.2%、8.34%、35.94%和10.09%。部分信托公司家族信托業(yè)務(wù)規模較大，且已經(jīng)建立了一定的業(yè)務(wù)優(yōu)勢。2020年也是慈善信托模式不斷豐富、資金規模不斷攀升的新時(shí)期。截至2020年底，全國歷年累計備案慈善信托537單財產(chǎn)規模達33.19億元，其中2020年我國新增慈善信托257單，較2019年增長(cháng)了103.97%，占備案慈善信托數量的47.86%。

　　第二部分 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)：兩極分化趨勢更加顯著(zhù)

　　根據已披露的62家 信托公司年報數據，2020年信托公司間的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)分化更加明顯，兩極分化的趨勢更加顯著(zhù)。從主要業(yè)務(wù)收入構成來(lái)看，信托業(yè)務(wù)收入和固有業(yè)務(wù)收入均出現了分化加劇的趨勢，其中，信托業(yè)務(wù)收入對經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)分化的影響更為顯著(zhù)。

　　一、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)加速分化，兩極差距更加明顯

　?。ㄒ唬┬袠I(yè)集中度加速提高

　　從營(yíng)業(yè)收入集中度指標來(lái)看，CR4、CR8甚至CR10均出現了加速提高的態(tài)勢。近三年數據顯示，2020年營(yíng)業(yè)收入集中度指標已達到近年來(lái)最高，2020年CR4及CR8分別達到20.47%和35.13%，分別較2019年提高了2.16個(gè)百分點(diǎn)和4.14個(gè)百分點(diǎn)，TOP10實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入已超過(guò)行業(yè)整體的四成。

　　從凈利潤指標來(lái)看，行業(yè)集中度加速的趨勢更加顯著(zhù)。近三年數據顯示，2020年TOP10實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入已超過(guò)行業(yè)整體的一半。2020年凈利潤CR4及CR8分別達到25.51%和44.173%，分別較2019年提高了2.54個(gè)百分點(diǎn)和3.76個(gè)百分點(diǎn)。如若考慮到未披露年報信托公司的情況，2020年行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)加速分化的表現將更加突出。

　?。ǘ娬吆銖姾蛢蓸O分化的趨勢更加顯著(zhù)

　　2020年行業(yè)營(yíng)業(yè)收入最高值從2019年的63.78億元提高到2020年的70.73億元，凈利潤最高值從2019年的34.01億元提高到2020年的37.97億元，但行業(yè)最低值虧損幅度加大，面臨的生存危機也更加嚴重，行業(yè)頭尾公司的差距進(jìn)一步拉大。

　　頭部公司在行業(yè)整體業(yè)績(jì)平穩的情況下，仍然實(shí)現了較快增長(cháng)。根據中國信托業(yè)協(xié)會(huì )數據，2020年信托業(yè)整體營(yíng)業(yè)收入微增，凈利潤同比下降19.79%。但從年報披露數據來(lái)看，2020年TOP10公司營(yíng)業(yè)收入仍然實(shí)現了15.11%的增長(cháng)，同時(shí)凈利潤同比微降0.76%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)遠好于行業(yè)整體運行情況。

　?。ㄈ┬袠I(yè)排名的提升難度加大

　　從已公布數據信托公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤排名來(lái)看，2020年信托公司取得行業(yè)排名的提升難度加大。營(yíng)業(yè)收入排名方面，僅有長(cháng)安信托和華潤信托從11-15名進(jìn)入前10名，上海信托從16-20名進(jìn)入前15名。凈利潤排名方面，前10名信托公司僅有內部座次變化，僅昆侖信托、英大信托從16-20名進(jìn)入前15名。

　　二、信托業(yè)務(wù)收入對業(yè)績(jì)分化的影響更為顯著(zhù)

　?。ㄒ唬┙?jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的分化是信托業(yè)務(wù)和固有業(yè)務(wù)共同作用的結果

　　經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)是信托業(yè)務(wù)收入和固有業(yè)務(wù)收入的合計貢獻，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)處于行業(yè)經(jīng)營(yíng)格局的優(yōu)勢地位，意味著(zhù)信托業(yè)務(wù)收入和固有業(yè)務(wù)收入中至少一項長(cháng)板夠長(cháng)且均不允許存在明顯短板。從2020年營(yíng)業(yè)收入、凈利潤、信托業(yè)務(wù)收入、固有業(yè)務(wù)收入指標的分別排名來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤位居行業(yè)前10的信托公司，信托業(yè)務(wù)收入、固有業(yè)務(wù)收入至少有一項指標位居前10；營(yíng)業(yè)收入、凈利潤位居行業(yè)前15的信托公司，信托業(yè)務(wù)收入、固有業(yè)務(wù)收入至少有一項指標位居前15。

　?。ǘ┬磐袠I(yè)務(wù)收入的分化格局更加明顯

　　信托公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)仍然主要依靠信托業(yè)務(wù)收入。從全行業(yè)來(lái)看，近五年來(lái)，信托業(yè)務(wù)收入始終為行業(yè)營(yíng)業(yè)收入的主要貢獻來(lái)源，收入占比也處于逐年提高的態(tài)勢。根據中國信托業(yè)協(xié)會(huì )數據，2020年信托業(yè)實(shí)現經(jīng)營(yíng)收入1228.05億元，其中實(shí)現信托業(yè)務(wù)收入864.47億元，在經(jīng)營(yíng)收入中的占比約70.49%。

　　圖1：近五年信托行業(yè)營(yíng)業(yè)收入及信托業(yè)務(wù)收入

　　數據來(lái)源：根據中國信托業(yè)協(xié)會(huì )公開(kāi)數據整理

　　從各公司來(lái)看，頭部公司在實(shí)現更高營(yíng)業(yè)收入、信托業(yè)務(wù)收入的同時(shí)，也實(shí)現了更高的信托業(yè)務(wù)收入占比。2020年行業(yè)實(shí)現營(yíng)收前15名的公司中，有9家信托業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)七成，同時(shí)TOP15整體信托業(yè)務(wù)收入占比為72.01%，TOP10為74.09%，TOP5則達到75.07%，均超過(guò)了行業(yè)平均水平。

　　從信托業(yè)務(wù)收入指標來(lái)看，信托業(yè)務(wù)收入分化加劇更加顯著(zhù)。行業(yè)整體的信托業(yè)務(wù)收入從2019年的833.82億元增長(cháng)至2020年的864.47億元，同比增速為3.68%，但行業(yè)TOP10信托業(yè)務(wù)收入整體平均增速達到10.46%，遠超行業(yè)平均水平。從年報披露數據來(lái)看，行業(yè)實(shí)現信托業(yè)務(wù)首位的頭尾值及均值均有不同程度的抬高，但極值差繼續擴大，CR4、CR8指標也均有提高。

　　從固有業(yè)務(wù)收入指標來(lái)看，其最大值、最小值、極值差、CR4、CR8等指標同樣表現出了分化的趨勢。相較而言，大多數信托公司固有業(yè)務(wù)收入貢獻率次于信托業(yè)務(wù)，同時(shí)，固有資產(chǎn)運用波動(dòng)較小，創(chuàng )收波動(dòng)也更為鈍化，且容易受到個(gè)別公司大額增資的影響，因此分化的趨勢不及信托業(yè)務(wù)收入顯著(zhù)。

　　三、影響信托業(yè)務(wù)收入分化的主要因素

　?。ㄒ唬┬磐匈Y產(chǎn)規模分化是最主要的因素

　　信托業(yè)務(wù)收入的實(shí)現基礎是管理受托資產(chǎn)的規模，因此，保有一定的信托規模是實(shí)現信托業(yè)務(wù)收入的重要基礎。全行業(yè)來(lái)看，盡管自2017年末以來(lái)行業(yè)受托管理資產(chǎn)規模連續四年逐年下降，但截至2020年末仍然維持在20萬(wàn)億元以上。各公司來(lái)看，盡管絕大多數信托公司2020年壓降了融資類(lèi)信托資產(chǎn)規模，但仍然有22家信托公司信托資產(chǎn)規模余額同比增長(cháng)，同時(shí)信托資產(chǎn)規模余額超過(guò)6000億元的信托公司從2019年的10家增加至2020年的11家，信托資產(chǎn)規模余額超過(guò)1萬(wàn)億元的信托公司從2019年的2家增加至2020年的4家。

　?。ǘ┲鲃?dòng)管理水平差異是造成信托業(yè)務(wù)收入分化的重要原因

　　頭部信托公司在管理更大規模的信托資產(chǎn)的同時(shí)，也同時(shí)保有更大規模的主動(dòng)管理類(lèi)信托資產(chǎn)規模，以及實(shí)現更大規模的主動(dòng)管理類(lèi)信托資產(chǎn)規模。根據62家信托公司已披露的年報數據，信托資產(chǎn)規模余額位居前10的信托公司的平均年末主動(dòng)管理類(lèi)信托資產(chǎn)規模為5150.92億元，遠超62家公司的平均水平（約1674.58億元）；同時(shí)信托資產(chǎn)規模余額位居前10的信托公司的平均年內新增主動(dòng)管理類(lèi)信托資產(chǎn)規模為2521.50億元，也遠超62家公司的平均水平（約836.59億元）。

　?。ㄈ┬磐袌蟪曷仕绞怯绊懶磐袠I(yè)務(wù)收入的重要因素

　　根據中國信托業(yè)協(xié)會(huì )公布的近兩年信托資產(chǎn)規模余額及信托業(yè)務(wù)收入數據預估，行業(yè)2020年信托報酬率在0.41%左右，而頭部信托公司已披露的信托報酬率數據大多已超過(guò)行業(yè)均值。

　　四、影響固有業(yè)務(wù)收入的主要因素

　?。ㄒ唬┕逃匈Y產(chǎn)規模

　　固有資產(chǎn)規模差異是導致固有業(yè)務(wù)收入分化顯著(zhù)的重要原因。從固有業(yè)務(wù)收入與固有資產(chǎn)規模排名的相關(guān)性來(lái)看，2020年固有業(yè)務(wù)收入行業(yè)前10中有9家信托公司固有資產(chǎn)規模位居前10。

　　固有資產(chǎn)的規模不僅決定了信托公司的資本實(shí)力，還影響了信托公司受托管理資產(chǎn)規模，因此，固有資產(chǎn)規模更大的信托公司，往往會(huì )同時(shí)實(shí)現較高的固有業(yè)務(wù)收入和信托業(yè)務(wù)收入，進(jìn)而實(shí)現更好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)和資本利潤率。2020年已披露資本利潤率的60家信托公司中，光大信托實(shí)現了行業(yè)最高資本利潤率，達到20.58%，與此同時(shí)，華能信托、五礦信托、中航信托等頭部公司的資本利潤率也位居行業(yè)前列，分別達到了17.57%、17.47%和14.82%。

　?。ǘ┕逃型顿Y收益水平

　　固有資產(chǎn)的運用效率的不同，尤其是固有資產(chǎn)投資收益水平的差異導致信托公司固有業(yè)務(wù)收入分化更加顯著(zhù)。受金融行業(yè)景氣影響，部分信托公司固有業(yè)務(wù)收入顯著(zhù)受益于參控股金融機構帶來(lái)的股權投資收益貢獻。以2020年股權投資收益前10的公司為例，均擁有參控股金融子公司，且近年來(lái)均實(shí)現可觀(guān)的投資收益，其中，華潤信托、江蘇信托、中誠信托、平安信托、粵財信托、天津信托、建信信托等實(shí)現的股權投資收益超過(guò)固有業(yè)務(wù)收入的一半。

　　第三部分 風(fēng)險水平：固有不良率走高 個(gè)別出現危機

　　2020年，多因疊加，信托業(yè)風(fēng)險進(jìn)一步暴露，固有資產(chǎn)不良率提升較快，對信托公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)造成一定影響，個(gè)別信托公司甚至出現了經(jīng)營(yíng)危機。

　　一、固有資產(chǎn)不良水平明顯上升

　　一是信托業(yè)固有資產(chǎn)不良率走高。根據信托公司已披露的固有資產(chǎn)信用風(fēng)險資產(chǎn)五級分類(lèi)數據，58家可得數據信托公司合計信用風(fēng)險資產(chǎn)6,560.98億元，其中不良合計約374.29億元，估算不良率約5.70%。從各公司不良率分布來(lái)看，58家信托公司中，2020年共45家公司存在固有不良資產(chǎn)，其中不良率超過(guò)50%的公司共1家，處于10%~50%之間的共7家，處于5%~10%之間的共10家，處于0%~5%之間的共28家。從近三年來(lái)看，出現不良的信托公司數量持續增加，比例也不斷提高。

　　二是部分信托公司固有資產(chǎn)不良規模較大。具體來(lái)看，據62家信托公司年報，共8家信托公司已披露固有資產(chǎn)不良率超過(guò)10%，共10家信托公司已披露固有不良資產(chǎn)超過(guò)10億，11家信托公司已披露固有不良資產(chǎn)在5億到10億之間。其中，民生信托、華宸信托等不良率較高，民生信托固有資產(chǎn)不良率達到55.00%，渤海信托、民生信托等不良規模較大，渤海信托固有不良資產(chǎn)規模達到58.95億元，民生信托達49.47億元，中建投信托為37.04億元。

　　二、信托公司流動(dòng)性緊張程度有所加劇

　　一是信托公司負債率處于高位且同比有所上升。全行業(yè)來(lái)看，根據中國信托業(yè)協(xié)會(huì )數據計算，2020年末信托業(yè)合計負債1,537.13億元，負債率18.64%，與2019年末相比分別增加176.28億元和提高0.91個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，據中國信托保障基金官網(wǎng)披露，其2020年全年通過(guò)流動(dòng)性支持和風(fēng)險資產(chǎn)收購業(yè)務(wù)向信托行業(yè)合計提供563.17億元資金支持。

　　從各公司來(lái)看，大部分信托公司的固有負債規模有所增加。根據60家信托公司的可得數據，固有負債規模方面，共39家信托公司2020年固有負債規模出現不同程度的增加，21家信托公司2020年末的負債規模則有所減少，其中安信信托固有負債增加最多，從2019年末的97.27億元增加至2020年末的167.46億元，重慶信托固有負債減少最多，從2019年末的67.91億元減少至2020年末的31.37億元；固有負債率方面，共有27家信托公司的負債率下降，33家信托公司的負債率上升，其中五礦信托受益于2020年內增資負債率下降最多，負債率從2019年末的23.99%下降到2020年末的10.21%，安信信托負債率則從2019年末的38.72%下降到2020年末的94.55%，負債率上升最多。

　　二是固有資產(chǎn)中的貨幣資金規模及占比持續下滑，進(jìn)一步加劇了流動(dòng)性緊張。從全行業(yè)來(lái)看，2015年后信托業(yè)固有資產(chǎn)中的貨幣類(lèi)資產(chǎn)逐年下滑，貨幣類(lèi)資產(chǎn)占比則自2011年末以后已呈現逐步降低態(tài)勢，至2020年末，貨幣類(lèi)資產(chǎn)占比已達到近十年最低的7.16%。

從各公司來(lái)看，根據60家信托公司的可得數據，大部分信托公司的貨幣類(lèi)資產(chǎn)均處于極低水平，絕對值方面，共37家信托公司貨幣類(lèi)資產(chǎn)低于5億元，其中12家公司甚至低于1億元，在年末時(shí)點(diǎn)應對日常流動(dòng)性不免捉襟見(jiàn)肘；貨幣類(lèi)資產(chǎn)占比方面，共37家信托公司的貨幣類(lèi)資產(chǎn)占比低于5%，其中9家信托公司的貨幣類(lèi)資產(chǎn)占比甚至低于1%。

　　三、風(fēng)險對信托公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的影響加大

　　一是固有資產(chǎn)減值損失持續提升。受新冠肺炎疫情及市場(chǎng)波動(dòng)等的影響，大部分信托公司2020年出現不同程度的固有資產(chǎn)減值損失，出現大額固有資產(chǎn)減值損失的信托公司數量快速增加。2020年，在61家可得數據信托公司中，共51家公司出現固有資產(chǎn)減值損失，同時(shí)有6家公司通過(guò)資產(chǎn)清收等措施實(shí)現了往年固有資產(chǎn)減值損失轉回，其中固有資產(chǎn)減值損失超過(guò)1億元的達到29家，超過(guò)10億元的公司數量已經(jīng)達到4家。另外，近三年來(lái)看，信托公司平均固有資產(chǎn)減值損失持續擴大，在2019年較2018年增加一倍多后，2020年較2019年又增長(cháng)了35%左右，61家信托公司的平均固有資產(chǎn)減值損失甚至已經(jīng)達到2.90億元。

　　二是固有資產(chǎn)減值損失對信托公司盈利狀況造成的影響加大。從固有資產(chǎn)減值損失對營(yíng)業(yè)收入指標的侵蝕來(lái)看，平均“固有資產(chǎn)減值損失/營(yíng)業(yè)收入”從2018年的6.29%增加值2019年的12.79%，2020年則進(jìn)一步提高到了15.18%。與此同時(shí)，近年來(lái)持續有較多公司固有資產(chǎn)減值損失對經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的影響較大，2020年固有資產(chǎn)減值損失/營(yíng)業(yè)收入超過(guò)10%的公司數量已達到23家，超過(guò)30%的信托公司數量已達到7家。

　　四、信托公司需要平衡好業(yè)務(wù)發(fā)展與風(fēng)險防控的關(guān)系

　　一是信托公司未來(lái)風(fēng)險防控的壓力預計還將加大。第一，在宏觀(guān)經(jīng)濟動(dòng)力換擋的情況下，融資類(lèi)業(yè)務(wù)的風(fēng)險仍將暴露，監管對房地產(chǎn)、地方政府融資等信托公司傳統業(yè)務(wù)領(lǐng)域的高壓，也將會(huì )導致該領(lǐng)域資產(chǎn)質(zhì)量惡化的加劇。同時(shí)，風(fēng)險加速暴露疊加宏觀(guān)經(jīng)濟下行壓力，還會(huì )導致風(fēng)控措施的有效性減弱，以及可動(dòng)用風(fēng)險處置手段的減少，增量業(yè)務(wù)的風(fēng)控和存量業(yè)務(wù)風(fēng)險化解的壓力將進(jìn)一步提升。第二，信托公司迫切需要完善風(fēng)險防范和風(fēng)險化解機制。近期，銀保監會(huì )下發(fā)《關(guān)于推進(jìn)信托公司與專(zhuān)業(yè)機構合作處置風(fēng)險資產(chǎn)的通知》，要求探索多種模式處置信托業(yè)風(fēng)險資產(chǎn)，構建信托業(yè)風(fēng)險資產(chǎn)處置市場(chǎng)化機制等。該通知就信托公司與信托保障基金公司、AMC、專(zhuān)業(yè)機構等合作處置信托業(yè)風(fēng)險資產(chǎn)做出了指導性規定。不過(guò)，向專(zhuān)業(yè)機構賣(mài)斷風(fēng)險資產(chǎn)等處理方式會(huì )直接導致風(fēng)險顯性化和產(chǎn)品凈值斷崖，具體操作也將慎之又慎。

　　二是信托公司需要盡快做大標品信托與資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)規模。未來(lái)，出于監管政策和風(fēng)險防控等需要，信托公司將在一定程度上控制和壓縮融資類(lèi)業(yè)務(wù)的規模，但為保持較為平穩的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，信托公司亟需盡快做大標品信托與資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)規模。一方面，信托公司以信托業(yè)務(wù)為主業(yè)，經(jīng)營(yíng)收入主要依靠信托業(yè)務(wù)收入，因此保有相當的信托業(yè)務(wù)規模和一定的信托報酬率仍然十分重要，壓縮融資類(lèi)業(yè)務(wù)的同時(shí)，信托公司也需要拓展更多的非融資類(lèi)業(yè)務(wù)規模。另一方面，標品信托和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險遠低于融資類(lèi)業(yè)務(wù)，尤其是在宏觀(guān)經(jīng)濟增速下行周期中，兩類(lèi)業(yè)務(wù)規模比例的變化有助于信托公司在保持一定業(yè)績(jì)水平的同時(shí)大幅降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。