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2019年3月1日，證監會(huì )、上交所正式發(fā)布了8項科創(chuàng )板制度規則，并自即日起開(kāi)始實(shí)施。從上市規則來(lái)看，科創(chuàng )板的實(shí)施將為資本市場(chǎng)帶來(lái)重大變革，將成為國內資本市場(chǎng)的重要試驗場(chǎng)所，對信托公司開(kāi)展資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)也會(huì )產(chǎn)生一定影響。 

一、科創(chuàng )板+注冊制將為資本市場(chǎng)帶來(lái)重大變革 

（一）科創(chuàng )板上市規則實(shí)現了重大突破

從上市規則內容來(lái)看，與主板、創(chuàng )業(yè)板相比，科創(chuàng )板在上市標準、審批方式、IPO定價(jià)等方面都進(jìn)行了重大變革，尤其是上市標準的設定，更符合信息技術(shù)、人工智能、新能源等行業(yè)的特點(diǎn)，符合其面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰場(chǎng)、面向國家重大需求的戰略定位。在信息披露、退市規則等方面內容也更加完善，為中國資本市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)了新鮮血液。

二、科創(chuàng )板設立之后持續面臨的難題

 （一）難題一：如何充分發(fā)揮價(jià)值發(fā)現功能

與主板和創(chuàng )業(yè)板相比，科創(chuàng )板上市企業(yè)在股權結構、營(yíng)業(yè)收益、凈利潤方面更加多元，上市企業(yè)所處的行業(yè)發(fā)展階段也不盡相同，其中不乏大量輕資產(chǎn)、或凈利潤為負數的公司。作為支持高科技企業(yè)的重要抓手，如何在眾多企業(yè)中如何實(shí)現優(yōu)勝劣汰，發(fā)掘具有投資價(jià)值的企業(yè)，實(shí)現良幣驅逐劣幣將是持續面臨的難題，后續在市場(chǎng)機制設計、投資理念等方面仍需要諸多的突破與顛覆。 

（二）難題二：如何保持合理的流動(dòng)性

根據上交所的數據測算，50萬(wàn)資產(chǎn)門(mén)檻和2年證券交易經(jīng)驗的個(gè)人投資者約300萬(wàn)人，廣證恒生則根據上交所統計年鑒2018卷作初略測算，該部分投資者所持有的資產(chǎn)總值約7.27萬(wàn)億。雖然科創(chuàng )板在上市前5日不設漲跌幅限制，但從交易機制設計上，網(wǎng)下配售最高可達80%，定價(jià)機制則更加貼近市場(chǎng)，意在一定程度上緩解新股上市的暴漲暴跌。但若科創(chuàng )板上市企業(yè)市值過(guò)低、可流通股份較少，在市場(chǎng)預期等因素作用下，上市初期及發(fā)生不確定性因素時(shí)仍不可避免的會(huì )出現暴漲暴跌；若市場(chǎng)表現不佳，投資者在一定時(shí)間內不能獲取穩定的收益，也將影響投資資金的持續流入。

（三）難題三：如何更有效的持續監管

科創(chuàng )板作為資本市場(chǎng)改革的試驗田，必將進(jìn)行多項大膽的嘗試，但嘗試并不意味著(zhù)監管的放松。從監管思路上，監管部門(mén)將努力嘗試由“拍板者”向“監管者”角色轉變，在注冊制各項制度的實(shí)施過(guò)程中不斷嘗試糾錯，最終才能不斷完善相關(guān)制度安排。上市、信息披露、交易、退市等基礎制度的改革將會(huì )僅是強化監管的第一步，如何有效的嚴懲欺詐、持續監管、完善各項監管制度的手段將是監管部門(mén)面臨的問(wèn)題。

三、科創(chuàng )板對信托公司資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的影響

與頭部證券公司、優(yōu)秀的股權私募基金相比，信托公司投資科創(chuàng )板在項目?jì)浜屯顿Y經(jīng)驗上還存在明顯的短板，相關(guān)行業(yè)、標的的跟蹤和研究也與公募基金存在較大的差距，因而信托產(chǎn)品競爭能力明顯不足。信托公司可嘗試與優(yōu)秀的券商、私募基金合作，采取以自有資金或PE子公司方式投資潛在上市公司股權，或對優(yōu)秀標的以定增、大宗商品轉讓模式參與持續投資。

（一）選取頭部券商、優(yōu)秀的私募基金進(jìn)行合作

目前，頭部券商已經(jīng)儲備了一部分輔導待上市企業(yè)，資源掌握較多，對企業(yè)熟悉程度較高。保薦機構跟投制度會(huì )促使其認真履行相關(guān)職責，更加深入的對企業(yè)進(jìn)行跟蹤和研究；部分優(yōu)秀的私募基金則對信息科技、人工智能等行業(yè)投資起步較早，對境內外上市經(jīng)驗較為豐富。信托公司可選取頭部券商、優(yōu)秀的私募基金合作，彌補自身缺少業(yè)務(wù)資源、行業(yè)研究能力較弱等弱點(diǎn)，嘗試開(kāi)展科創(chuàng )板投資業(yè)務(wù)。

（二）積極轉變股權投資業(yè)務(wù)思路

信托公司可以自有資金或PE子公司方式投資未上市公司股權，近年來(lái)部分信托公司也做了諸多積極的嘗試。不過(guò)，鑒于既有的境內企業(yè)上市規則的影響，凈資產(chǎn)、盈利水平等指標是信托公司投資未上市公司股權的重要考量因素?？苿?chuàng )板推出后，未盈利企業(yè)、同股不同權企業(yè)等投資退出渠道更加完善，信托公司可轉變既有的業(yè)務(wù)評判指標，適度參與相關(guān)企業(yè)股權投資，通過(guò)被投資企業(yè)科創(chuàng )板上市實(shí)現退出。

（三）逐步開(kāi)展科創(chuàng )板二級市場(chǎng)投資業(yè)務(wù)

科創(chuàng )板的二級市場(chǎng)投資業(yè)務(wù)則對信托公司的投研能力提出了更高的要求。目前，信托公司可開(kāi)立科創(chuàng )板賬戶(hù)，積極參與打新業(yè)務(wù)?；蛘咴贔OF等配置型信托產(chǎn)品中納入科創(chuàng )板投資板塊；在市場(chǎng)發(fā)展一定時(shí)間后，通過(guò)對相關(guān)標的的持續跟蹤積累一定的業(yè)務(wù)經(jīng)驗條件下，信托公司可以定增、大宗商品轉讓、二級市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)等方式參與持續投資。